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保守的投资者 保守的投资者 2023-09-17 14:41 发表于山东
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海天味业是万科A董事长郁亮经常拿来对比的一个例子，2021年，海天味业收入250亿，净利润68亿，现时海天的市值跳动4000亿。从功绩上看，海天的收入不足万科的6%，净利润不足万科的30%，但市值却是万科的1.8倍。郁亮：“海天味业一块钱跟万科一块钱的价值不一样。”
这是为什么呢？是什么原因导致了：1元不等于1元。现如今海天味业历程大幅着落伍，估值倍数仍然远高于万科A，今天暂且不商榷着落的原因，先模仿伯庸敦厚的表面，浅谈一下为什么1≠1的问题。
周期性、金钱花式、盈利花式、财务花式、盈利难易度、家具花式、需求强烈度、存量与增量、增量花式、提价花式。
⑴快速摸透生意花式：
①周期性：难以改命的硬伤，强周期估值上要扣分。
②金钱花式：公司运营主要依赖有形金钱已经无形金钱。
③盈利花式：跟金钱花式实质换取，侧要点不同。
④财务花式：是否能自供自给，高杠杆的公司要扣分。
⑤盈利难易度：赢利辛不辛勤，参加若干赚一块钱，资本利润率，净利率，销售净利率。海天味业销售净利率：25%，伊利股份销售净利率：8%，中国神华：20%+。
⑥家具花式：家具是各别化已经同质化，是不是足下。
⑦需求强烈进度：离不开的，已经无可不可，已经可替代（这里指非同类家具替代）。需求强烈度大小会决定公司的销售和获客用度，会缩小公司的盈利智商，关于边缘化能够那些需求度弱的家具，需要付出极度的获客用度。伊利海天因为必需度不一样，导致一个比另一个多销耗更多的用度，伊利之是以作念促销，并不是完全有趣有趣上的愁卖，而是愁卖的慢，假如牛奶跟酱油一样的必需度和保质期，我念念它就不错和海天基本上不错画等号了。成瘾性会减少公司的销售用度，这就无形加多了公司的盈利安全边缘，在生意花式上就要加分。
⑧存量与增量：那便是要看一看这家公司增长的难易度。只吃增量的那就厉害重消；存增量齐吃的那是重消；只吃存量的那是重消弥散商场。存增量花式决定了公司增长的代价和难易度。
⑨增量花式：公司和会过哪些姿首得回增长，通过刊行新品加多盈利点已经通过提价，已经通过开店彭胀等姿首。咱们热枕增长花式，是因为增长花式决定着增长的代价。提价钱和提量让公司增长一样幅度的代价是出入很大的，有些公司通过提价10%举手之劳让利润翻倍，不会让资本加多，举例某些高商誉廉价家具。有些公司只可通过彭胀增量的姿首，那样销耗宏大的资本却只可加多怜悯的利润，不同增长花式相称影响公司功绩增长的难易进度。
⑩提价花式：提价花式在增长花式中占据着举足轻重的地位。在分析任何一个公司时，它的家具是主动提价已经被迫被商场订价，淌若不可主动提价，那么关于生意花式就要扣分了，具备提价权的，关于买卖花式要加分，由此关于估值亦然加分的。不可主动提价的无非四种：
★提不了价：资源类，举例食粮钢铁水泥...它们是恭候商场订价。
★不敢提价：由于竞争热烈且清寒竞争上风，一朝提价就要失去商场。
★不可提价：举例由政府照管价钱，像基础动力类等。
★不念念提价：举例廉价便是公司的竞争上风，它便是公司的竞争计谋。投资中越是浅陋学问的东西越是最难相识的，它需要咱们对浅陋的东西从多个角度和视角反复打磨修正，度是最难主办的，这个度便是靠买卖贤达和买卖嗅觉来拿捏。正如古东说念主所说纸上得来终觉浅，走出去到底层调研，原原本本，不甘安逸，来自于东说念主民，转头于东说念主民才会有不一样的感悟。
⑵生意花式影响估值的内在逻辑：不同的买卖花式有不同的估值模范：
①相通性消费估值模范要高于非重消；
②非周期性企业估值经常要高于周期性；
③成瘾性家具公司估值泛泛要高于非成瘾性；
④足下估值经常要高于非足下；
⑤存增量通吃估值泛泛要高于只吃增量；
⑥高经济商誉估值经常高于行业平时企业（闻名品牌，裁汰聘用贫瘠）；
⑦专揽无形金钱赢利的企业经常比专揽有形金钱赢利的企业估值高；
⑧必需品泛泛比非必需品估值要高；
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